全球糖業(yè)協(xié)會周三下調全球食糖產(chǎn)量預估，預計2013/14年度全球糖市場供給過剩量將從上一年度的1120萬噸下降至440萬噸。申銀萬國證券認為，糖價階段性回升支撐制糖企業(yè)盈利有望好轉，預計6-7月糖價有望回歸至5300元/噸的盈虧平衡點。關注南寧糖業(yè)、中糧屯河的階段性機會。
　　5月13日，國際糖業(yè)大會于紐約召開，會前全球糖業(yè)協(xié)會(ISO)預計，由于近期異常天氣等原因，巴西白糖產(chǎn)量或不達預期，受此影響，預計2013/14年度全球糖市場供給過剩量將從上一年度的1120萬噸下降至440萬噸，庫存拐點將現(xiàn)。此外，巴西甘蔗業(yè)協(xié)會Unica周二表示，巴西國內北部降水偏多，而南部又嚴重干旱，一些糖廠推遲開榨，導致糖廠4月下半月甘蔗壓榨量同比大幅減少。本年度截至4月底，巴西中南部糖廠共壓榨甘蔗4030萬噸，同比減少3.4%。

　　另外，巴西氣候異常，不利甘蔗生長，產(chǎn)量預估下降。根據(jù)巴西、澳大利亞等國氣象部門監(jiān)測，近期南美靠近赤道地區(qū)海域溫度偏高，降水量出現(xiàn)異常，北部地區(qū)發(fā)生澇災，中南部又出現(xiàn)旱情，導致甘蔗生長放緩，出糖率預計下降。同時，有多國專家認為，以目前海水溫度及降水量判斷，今夏出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性達70%，厄爾尼諾是一種源自赤道，影響全球的自然災害性現(xiàn)象，一般每隔7年出現(xiàn)一次，其導致赤道東太平洋海面上升，海面水溫升高，與大氣交換影響后，南美洲北部地區(qū)原來的干旱氣候轉變?yōu)槎嘤隁夂?，甚至造成洪水泛濫，而南美洲中南部、澳洲及東南亞地區(qū)卻在雨季則出現(xiàn)劇烈干旱。并通過大氣循環(huán)影響全球氣候及農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)生長。一般而言，對熱帶經(jīng)濟作物及農(nóng)副產(chǎn)品，包括糖、棕櫚油、可可、橡膠、海水魚的產(chǎn)量及價格影響較大，對溫帶經(jīng)濟作物，如玉米、大豆影響相對較低。

　　全球食糖生產(chǎn)受影響，支撐外盤糖價走高。南美地區(qū)食糖產(chǎn)量占全球食糖總產(chǎn)量的35%，其中巴西占全球食糖總產(chǎn)量的23%。此外，同樣可能受厄爾尼諾影響的泰國等東南亞地區(qū)食糖產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的20%以上。災害性天氣或導致全球食糖產(chǎn)量不達預期，推升國際糖價走高。5月13-14日，NYBOT白糖主力合約價格累計上漲5.6%，帶動國內糖價走高，同期鄭州商品交易所白糖主力合約價格上漲5%，南寧白糖現(xiàn)貨價格小幅提升20元/噸。

　　申銀萬國證券預計14年國內甘蔗種植面積下降，供給拐點支撐價格抬升。異常天氣是否持續(xù)演變成厄爾尼諾現(xiàn)象暫無法驗證，但從國內供需層面分析，根據(jù)糖會信息，14年廣西甘蔗種植面積或下降10%，海南地區(qū)下降5%以上，導致全國種植面積下降5%以上，加上外盤糖價走高后，進口糖與國內糖價差大幅縮減，預計配額外食糖進口量大幅減少。供給或出現(xiàn)拐點，并在外盤的帶動下，支撐白糖價格筑底回升。此外，2-3季度是食糖消費旺季，短期也對價格形成利好。

　　申銀萬國證券認為，高庫存抑制糖價上升幅度，預計14/15年糖價在4500-6200元/噸之間。12-13年國內糖價持續(xù)下跌，政府大量收儲維穩(wěn)糖價，保護蔗農(nóng)和糖企利益。再加上走私糖現(xiàn)象比較嚴重，預計13/14榨季國內食糖庫存約800萬噸，而需求量約1500萬噸，全行業(yè)供給充分，難以支撐現(xiàn)貨糖價暴漲。但由于供給及庫存有望趨勢下降，加上糖協(xié)此前傳達信息，6200元/噸以下政府不考慮拋儲，因此14/15年國內白糖現(xiàn)貨價格在4500-6200元/噸之間波動（目前糖價4850元/噸）。

　　申銀萬國證券建議關注南寧糖業(yè)、中糧屯河的階段性投資機會。糖價階段性回升支撐制糖企業(yè)盈利有望好轉，預計6-7月糖價有望回歸至5300元/噸的盈虧平衡點。關注上述公司的階段性機會。其中，南寧糖業(yè)13年大量剝離造紙業(yè)務資產(chǎn)，聚焦白糖主業(yè)，業(yè)績彈性恢復，或能成為白糖價格上漲預期下最大的受益者。