【運(yùn)籌之中】

區(qū)分“眾籌”與“合投”的內(nèi)在區(qū)別,可以幫助廣大普通投資人，在自身風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)選擇合適的股權(quán)投資方式。

當(dāng)下，“眾籌”一詞風(fēng)靡互聯(lián)網(wǎng)界和投資圈，百度指數(shù)一度突破1萬(wàn)大關(guān)并長(zhǎng)期處于高位。伴隨著“眾籌”的廣受關(guān)注，另外一個(gè)詞“合投”也開(kāi)始進(jìn)入大眾視野，引起大家的興趣，其中也不乏股權(quán)眾籌平臺(tái)聲稱(chēng)自己是合投平臺(tái)，也有一些創(chuàng)業(yè)者和投資人很迷惑自己參與的是眾籌，還是合投。

眾籌、合投都有多人參與、資源匯集一處的含義，都是指多個(gè)人共同投資于一個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)。那這兩個(gè)詞到底是同義詞、文字游戲還是另有玄機(jī)？從云籌網(wǎng)2萬(wàn)名投資人投資的47個(gè)項(xiàng)目2.5億元交易實(shí)踐總結(jié)下來(lái)，我覺(jué)得“眾籌”與“合投”真不是一回事，差異甚大，至少表現(xiàn)在：

首先，參與對(duì)象和參與門(mén)檻具有顯著差別。眾籌主要采取“專(zhuān)業(yè)領(lǐng)投、大眾跟投”模式，專(zhuān)業(yè)投資人或投資機(jī)構(gòu)掌頭陣，負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查和估值判斷，大眾投資人輕松跟投，也就是說(shuō)參與人有專(zhuān)業(yè)的投資人，更有非專(zhuān)業(yè)的大眾投資人。合投則是一群專(zhuān)業(yè)投資人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)一起合投一個(gè)項(xiàng)目，參與人都是專(zhuān)業(yè)投資人，沒(méi)有非專(zhuān)業(yè)人士。對(duì)象的不同，導(dǎo)致參與投資的門(mén)檻也就不同。比如一筆500萬(wàn)元的融資，在云籌網(wǎng)上，除了領(lǐng)投人需要投資150萬(wàn)元以上，跟投人則可以3萬(wàn)元、5萬(wàn)元地低門(mén)檻參與。合投則不同，500萬(wàn)元的融資，二三家專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)合投一般至少要近100萬(wàn)元左右才能參與。顯然，眾籌具備普惠金融的性質(zhì)。也許有人會(huì)疑問(wèn)，為什么不可以把幾個(gè)大眾投資人湊出一筆錢(qián)來(lái)投資一個(gè)項(xiàng)目，叫合投呢？在我看來(lái)，股權(quán)投資是一項(xiàng)非常專(zhuān)業(yè)的工作，必須具備行業(yè)分析能力、財(cái)務(wù)管理能力、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、信息甄別能力、投后管理能力才能進(jìn)行。沒(méi)有專(zhuān)業(yè)人員參與的股權(quán)投資，十有八九會(huì)打水漂，風(fēng)險(xiǎn)太大。

其次，權(quán)益關(guān)系和入股方式差別。“合投”的參與人雖然大家共同投資于一個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)參與人都會(huì)做為獨(dú)立的主體成為投資項(xiàng)目的股東，但是彼此之間是友好關(guān)系，并無(wú)什么權(quán)責(zé)關(guān)系，無(wú)論投資最后成功與失敗，收益是大還是小，大家都互不負(fù)責(zé)，每個(gè)人對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的判斷，以及投資后的投后管理，都是各自自行承擔(dān)，誰(shuí)也不能代表誰(shuí)。“眾籌”的參與人之間，領(lǐng)投人和跟投人所各盡的職責(zé)差別就非常大。領(lǐng)投人做為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，需要負(fù)責(zé)項(xiàng)目盡調(diào)、信息審核、估值判斷、投后管理等專(zhuān)業(yè)工作，跟投人做一般履行出資義務(wù)，享受知情權(quán)和建議權(quán)即可。領(lǐng)投人和跟投人之間一般也會(huì)成立一家有限合伙企業(yè)，在有限合伙企業(yè)中領(lǐng)投人擔(dān)任一般合伙人，跟投人擔(dān)任有限合伙人。最終以這家有限合伙企業(yè)來(lái)投資于項(xiàng)目方，也就是說(shuō)項(xiàng)目為只有一個(gè)股東就是有限合伙企業(yè)，而不是每一個(gè)參與人。本投資最后如果獲得了收益，做為領(lǐng)投人盡責(zé)的回報(bào)，將收取跟投人一定比例的Carry（領(lǐng)投人向跟投人收取收益分成）?？梢钥闯鲈?ldquo;眾籌”業(yè)務(wù)形態(tài)下，領(lǐng)投人與跟投人之間已經(jīng)有很強(qiáng)的契約與權(quán)益關(guān)系。由于合投人之間沒(méi)有明確的權(quán)益關(guān)系，更大程度是一種坊間行為，而眾籌則成為擁有完整閉環(huán)的商業(yè)模式。

最后，“眾籌”比“合投”更具互聯(lián)網(wǎng)屬性。“合投”是傳統(tǒng)私募和投資機(jī)構(gòu)間聯(lián)合投資的方式，將線下的一些投資程序和信息披露環(huán)節(jié)放到網(wǎng)上建立一個(gè)網(wǎng)站，面向的群體較小，多為工具的屬性。“眾籌”由于具有面向大眾投資人的一面，需要匯聚各路跟投人的資源共同服務(wù)于投資項(xiàng)目，平臺(tái)需要完成信息披露和交易撮合的職責(zé)，其互聯(lián)網(wǎng)化設(shè)計(jì)和運(yùn)營(yíng)則是完全必要的。因此，每一個(gè)眾籌平臺(tái)都應(yīng)該是具有互聯(lián)網(wǎng)基因的平臺(tái)，是“互聯(lián)網(wǎng)＋創(chuàng)業(yè)投資”的具體形態(tài)?？v觀目前行業(yè)內(nèi)各家平臺(tái)，無(wú)論是名義上，還是實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)上是做“合投”的，其業(yè)務(wù)發(fā)展能力和社會(huì)認(rèn)可度，自身估值水平都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于眾籌平臺(tái)。

區(qū)分“眾籌”與“合投”的內(nèi)在區(qū)別，可以幫助廣大普通投資人，在自身風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)選擇合適的股權(quán)投資方式，在適合自己的股權(quán)投資平臺(tái)進(jìn)行投資；也可以幫助創(chuàng)業(yè)者根據(jù)自身項(xiàng)目特定，決定到什么平臺(tái)開(kāi)展融資；對(duì)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，選擇眾籌模式意味著能夠充分發(fā)揮資金杠桿作用，做更多的布局，同時(shí)也能從跟投人處獲取一定比例的Carry。相較傳統(tǒng)合投模式，面臨更多的選擇。